就像农村地锅烧火，开始时不断加柴，火就能更旺。柴加到一定程度，就不能只加柴了，因为再加柴火也不会更旺。这个时候就要用鼓风机或者使用燃烧效率更高的燃料，提高转化能力。
中国现在就处在由第一阶段向第二阶段迈入的关键节点。未来的中国制造，谋求的不是生产要素投入量的大规模增加，而是要把要素和资源放到更有效率、更能产生回报的地方。
从传统行业向高端制造业的转变，也就是从以往重资产、低利润的模式转变为轻资产、高利润的模式。这种新模式和以往以房地产为支柱的经济增长模式有很大不同。原有的重资产模式，获取资金的主要方式是信贷，比如房产开发商找银行借钱。不管是开发商还是购房者都是如此，有抵押物，安全，这种方式各方都接受。
未来以科技为主的高端制造领域，很多项目除了人脑就是电脑，根本没什么实实在在的抵押物。这些行业要发展，靠低风险偏好的信贷是借不到钱的，所以只能大力发展资本市场，扩大直接融资比例。
然而，要想推倒一种旧模式是比较容易的，但要在旧模式的基础上重建一种新模式则是困难的。其关键在于，如何找到新的经济增长点。
从世界主要发达经济体的经验来看，只有通过培育创新型高科技企业，顺利实现产业升级，才能为经济带来新一轮的增长，而这类公司的特点决定了其必须主要依靠直接融资获得资金。
所以，我们要从中国大转型的战略高度来认识股市。过去中国多重视楼市，未来就会多重视股市，这是发展高端制造产业，帮我们步入强国之列的必然要求。
耶鲁大学陈志武教授在他的著作《财富的逻辑》中举过一个非常形象的例子：深发展卖给股民们的东西是一种金融合同，是一份写在纸上的许诺。交易的东西没有形状、没有颜色、没有味道，也没有声音。这种合同所保证的权益可以值很多钱，也可以一文不值，关键在于制度是否健全[4]。这个例子说明了，制造业因为其“有形”的特点，发展所需要的制度支持远远低于证券市场所代表的金融业、服务业。
因此，A股（制度）发展的过程不是一蹴而就的，而是一个逐渐市场化的过程，市场化的程度决定了直接融资的通畅程度。注册制如果能够顺利推行，则意味着A股在市场化的道路上向前迈进了一大步。
换句话说，注册制本身不是目的，它只是市场化的一个必要步骤，真正的目的是打造一个更加高效的证券市场，用金融的方式促进中国融资结构、产业结构的调整，推动中国实体经济的发展。
可以看到，这会引导资金注入中国的资本市场，在政策的持续扶持下，中国未来核心资产的红利很可能将体现在这里。
发达国家走过的路，中国一步也不会少走。能不能抓住机会，取决于我们的认知。如果我们还是按照过往中国的经济发展模式看待资本市场，看待中国股市，很可能就会成为“刻舟求剑”这句古语的真实写照。
注册制：新一轮改革的开始
当然，注册制并不是当前解决所有问题的灵丹妙药，而仅仅代表这轮改革的开始，与此相关的退市制度等还需不断完善。无论如何，这已经为我们普通投资者指出了一条相对明确的道路。越早认识到这一点，就越有机会在未来的投资中抢占先机。
首先，普通投资者应该明确，注册制下的股票投资绝不会更加简单，而是更加复杂。
越是成熟的资本市场，个人投资者的占比则越低。我们大部分人可能不愿意相信的一个事实是，A股对个人投资者还是比较“温柔”的，最典型的就是一些价值很低的“垃圾股”还能苟延残喘，给诸多个人投资者“逃命”的机会。
然而，全面实行注册制后，股市的分化将更加明显。随着上市公司的数量迅速增加，市场的资金量是有限的，资本一般不会雨露均沾，因此，上市公司的优胜劣汰将进一步加剧。
我们会看到，少数优秀的公司会享有更高的估值，但对于市场中的绝大部分公司来说，得不到资金青睐是常态，而投资这类公司想要获利则是极其困难的。更不用说那些业绩持续较差的公司，甚至还会时刻面临退市的风险，个人投资者如果不幸选到这些公司的股票，恐怕就要竹篮打水一场空了。
其次，“打新股”再也不是稳赚不赔的了。
对于老股民来说，每年通过“打新股”获得的收益其实是不低的。A股的打新制度是只要持有一定量对应板块的公司股票，就能免费参与新股的申购，中签后再缴款。核准制下的新股上市一直有溢价空间，投资者中签后少则几个涨停板，多则十几、几十个。一年下来，平均也能有3到5个点（即3%～5%）的年化收益。然而实行注册制后，新股的定价也更加市场化，无风险套利空间就基本没有了。
最后，我们更要看到，A股全面实行注册制后带来的机会——未来A股的长期价值更加凸显。
从越来越多的长线资金，例如社保基金不断流入股市，我们就能看出这种趋势。全面实行注册制后，随着A股优秀公司的增加以及国家对于股市的重视和支持，优质公司将得到青睐。与此同时，上市公司的基本面将变得更加重要，价值型股票和成长型股票将迎来发展机遇期。
老股民都听说过“题材股”，在A股的大部分历史中，“概念”炒作占领了主流市场，那是因为市场上没有几家真正值得投资的公司。这几年，纯粹的“概念”炒作已经在逐渐减少，业绩为王的观念开始深入人心。而基本面良好的价值股和成长股，将越来越受到市场的认可，A股有可能进入价值投资时代。
总之，全面实行注册制以及伴随而来的一系列改革，是未来几年甚至几十年中国资本市场的大事件之一，意义不亚于21世纪初的股权分置改革，其中蕴含的机会自然不用多说，能否抓住的关键还在于我们能否改变对于A股的刻板印象，并且意识到我们正在面临着一次前所未有的改革。
与宏观经济改革相伴的，应当是我们思想和认知层面的改革。如果我们调整思路，与时俱进、客观深入地研究宏观经济以及公司基本面，股市将很有可能给我们带来意想不到的回报。
至于A股的“慢牛”是否真正会到来，已变得不再重要，因为优秀公司的股价总是在曲折中向上的。
[1] 数据来源：中国信息通信研究院发布的《中国数字经济发展报告（2022年）》。
[2] 根据《第一财经日报》，中国的消费支出占GDP的比重在2011年—2020年间平均为53.3%，与世界银行发布的发达国家最终消费支出占GDP比重的80%，以及发展中国家占70%以上的数据相比仍有较大的差距。
[3] 根据2014年发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号），明文规定地方政府举债不能突破限额限制，且不得通过企事业单位等举债，且不能用于经常性支出。
[4] 摘自陈志武《为什么中国人勤劳而不富有》。
